时间过得很快，距离我们前两篇电运营商专题文章已经过去一年了。这一年中电运营商仍在稳健发展，三家公司的价值也在逐步获得市场认可，站在当前时点我们对电运营商再次做一个回顾和展望。

在前两篇专题中，我们分别分析了电运营商传统业务改善和新兴业务爆发的逻辑（《传统业务修复的逻辑》，《无法忽视的新兴业务价值》），这些逻辑在过去一年中基本也得到了数据验证。比如在2023年1月IDC发布的《中国公有云服务市场（2022第三季度）跟踪报告》中提到，在中国公有云IaaS+PaaS市场中，中国电天翼云份额提升至10.2%，排名第三。相比我们上一篇专题中看到的数字，天翼云的份额同比提升了1.22个百分点，持续以三位数的增速成长。按照目前发展趋势，预计23年天翼云大概率会进入市场前两名行列。从运营商整体数据来看，2022年三家运营商云计算业务合计增速达到118%，可见除电外其他两家运营商云业务也都延续了快速增长。

(资料图片仅供参考)

三大运营商云计算和大数据业务累计同比增速

传统业务方面，2022年行业整体移动流量和语音业务基本盘稳定，固网业务增速虽然略降但还有高个位数增长。整体来看，2022年电业务收入增速基本和21年持平，在比较艰难的2022年展现了很好的稳定性，也验证了行业整体竞争改善、追求高质量发展的逻辑。

电行业电业务收入增速

展望2023年，我们认为过去一年运营商的发展逻辑仍未发生变化，在此基础上运营商新的业务价值也在被持续挖掘，因此运营商板块仍然是非常值得关注的方向。

从过去一年的发展逻辑上看，运营商竞争缓和、5G渗透率提升、资本开支优化的大背景没有发生变化。以资本开支为例，中国移动明确表示2023年起上市公司资本开支不再增长，且三年后资本开支占收比降至20%以内（2021年为21.6%）；中国电和中国联通也都提到未来资本开支占收比和绝对值都会陆续下降，三大运营商盈利能力有望因此改善。另外，三大运营5G套餐渗透率仍在持续提升，23年在出行活动恢复的背景下，叠加5G套餐升级带动的ARPU提升，预计三大运营商传统移动流量业务会边际向好。

图表 3三大运营商5G套餐渗透率

去年开始，我们也看到运营商有很多新的价值陆续被市场发掘。比如，在三大运营商云业务同时以翻倍的速度增长下，市场开始认识到运营商的收入驱动力已经悄然改变，开始探讨如何合理的为运营商云计算业务进行估值；在数字经济、数据要素成为市场热点后，运营商的潜在数据价值也正在被市场挖掘；在元宇宙、AIGC、ChatGPT引领科技潮流的时候，大家也开始注意到运营商在相关领域的布局。我们认为，在国内国际大的政治和产业背景下，运营商确实肩负着比过去更多的带头责任，这也是为什么中国移动被赋予了“链长”身份。

具体到最近火热的ChatGPT上，电和移动也都公开表示自身有类ChatGPT的大模型布局和相关技术储备。即使目前电的模型参数和数据量相比行业龙头仍有差距，但凭借其自身在算力网络上的资源禀赋以及占据的产业链地位，至少我们应该重视电等运营商在这类业务上的发展，并深度思考新兴业务给运营商和其产业链带来的投资机会。

展望2023年，我们对运营商传统业务保持乐观，看好云计算等新兴业务继续高速增长，并且期待运营商能在科技前沿领域慢慢带给我们惊喜。

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